首先，方通价格均呈下跌趋势。钢铁产品价格自2011年9月起出现趋势性下跌，期间虽出现几次小反弹，但至今全国钢材综合价格指数和螺纹钢价格指数已到达三年来的最低点。进口价格指数和国内价格自2011年以来也呈持续下跌趋势，港口库存居高不下，目前已接近2012年9月达到的最低点。 考察价格双双下跌对钢铁企业盈利能力的影响，2014年以来国内钢材综合价格指数累计下跌4.91%，而中国价格指数累计下跌29.22%，价格的跌势强于钢材价格的跌势，这有利于钢铁企业毛利率上升。但是这样的情况下，钢铁企业并没有因为价格下跌而盈利改善，净利率持续下降，主要是因为需求疲软，销量萎靡。其次，下游需求疲软，钢材销量增速下滑，盈利继续恶化。方通行业需求主要依赖于房地产，基建和汽车。2014年1-4月，钢铁行业固定资产投资累计值同比增速继续收缩，同比下降6.70%;产能利用率也处于低位。这一方面表明钢厂对后期钢价和盈利缺乏信心，另一方面也表明目前行业存在显著的产能释放空间，综合考虑,目前行业单纯来自于库存方面的压力有所减小,但指望钢价阶段性反弹的前提是淡季需求先下滑后必须企稳,并在这个过程中带动钢价继续下跌和钢厂生产明显调整。而且库存波动收窄之后,钢价反弹的幅度和持续时间逐步收敛,行业股价反弹幅度不及钢价,获得相对收益的概率不断减小。总体来看,在需求回落的趋势中博弈钢价反弹的风险无疑大于收益且越发鸡肋。因此,我们继续维持行业中性评级,短期方通反弹需谨慎对待和耐心等待。http://www.51dxg.com/